李海超:构建以科技手段为支撑的金融期货市场交易、监管新模式

11月28日,南方财经国际论坛2020年年会举行,本次论坛由中央广播电视总台粤港澳大湾区总部和南方财经全媒体集团联合主办、《21 世纪经济报道》承办,新浪财经作为媒体支持。中国金融期货交易所党委委员、副总经理李海超发表演讲。

他表示,一是围绕“十四五”时期资本市场重点工作,积极稳妥推进股指类、利率类、汇率类期货、期权新产品供给,努力建立健全与我国经济地位相适应、与金融市场发展进程相匹配、与资本市场改革需要相配套的国内风险管理供需市场。二是把科技创新放在更加突出的位置,推动构建以科技手段为支撑的金融期货市场交易、监管新模式。三是健全金融期货市场基础制度,进一步优化规则制度体系,优化合约规则,完善交易机制,提升制度的包容性、前瞻性、开放性。四是坚持系统观念,发挥市场“合力”,吸引更多中长期资金入市,推动商业银行及保险资金更加充分参与国债期货交易,进一步优化各类中长期资金参与金融期货政策。五是积极服务构建双循环的新发展格局,稳步推进金融期货市场高水平开放,坚持与股票、债券等现货市场对外开放相协调的原则,拓宽国际投资者运用金融期货的渠道。

以下为演讲实录:

尊敬的各位来宾、各位朋友:

大家上午好!

很荣幸能受邀参加2020南方财经国际论坛,有机会与大家进行交流。

一个月前,党的十九届五中全会胜利召开,为开启全面建设社会主义现代化国家新征程指明了方向、提供了科学有力指导。证监会党委第一时间在全系统对学习宣传贯彻工作进行了详细部署,对资本市场改革、开放、创新等工作提出新要求。今天,在主办方的精心组织和安排下,我们以“新格局、新市场、新挑战—后疫情时代的全球资本抉择与突围”为主题,深入探讨资本市场发展模式和改革方向,是落实五中全会精神的重要体现,具有非常重要的意义。今年是资本市场建立三十周年,同时也是我国金融期货市场运行满十年。借此机会,我想结合金融期货市场的情况,谈一谈十年来的发展成果和功能作用,以及下一步发展思路。

十年来,金融期货市场交易秩序良好,风控执行有力,规模有所扩大,期现联动紧密,保持了稳字当头、稳中有进的发展态势。目前,中金所已上市权益类、利率类两条产品线,共7个金融期货、期权品种,包括沪深300、上证50、中证500三个股指期货产品,2年期、5年期、10年期三个国债期货产品和沪深300一个股指期权产品。从2010年4月16日发展至2020年10月底,金融期货市场累计成交11.8亿手、1117.2万亿元。

十年来,在金融期货市场运行平稳的基础上,功能逐步发挥,股指期货、国债期货、股指期权正在成功嵌入到资本市场发展大局之中,为打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场发挥了积极作用。

股指期货方面,助力稳定股票现货市场,服务资本市场改革与实体经济发展。一是股指期货缓释股票市场波动风险,增强宏观稳定性。股指期货上市以来,避险作用逐步展开,对冲成效逐渐显现,套保效率始终保持在96%以上,推动股市运行出现积极变化。对比股指期货上市前后,股市年化波动率、日间波动率、日内振幅、大涨大跌天数都显著减少。二是股指期货服务更多中长期资金入市,助力提高直接融资比重。股指期货避险机制的建立,促进共同基金、私募基金等吸纳社会资金,为股票市场融资提供支持。2019年底,跟踪沪深300、中证500和上证50指数的基金规模分别比对应股指期货上市时增长288.4%、22.6%和45.7%。三是推动金融机构产品业务创新。作为基础衍生品,股指期货上市催生了许多新策略、新交易和新机会,提升了市场交易技术和竞争技巧,支持金融机构新型业务发展、推动产品创新、促进新策略运用,既激发了市场财富效应、提升了市场活力,也进一步深化了市场机构化进程。

国债期货方面,避险功能日益发挥,维护债券市场稳定。一是国债期货促进国债发行和降低市场波动,维护债券市场稳定。投资者可以利用国债期货将利率风险从不愿承担的人转移给有意愿和有能力承担的人,通过提高风险资源的配置效率,起到稳定国债市场乃至整个金融市场的作用。在一级市场上,国债承销团成员利用国债期货锁定国债承销风险,提高了投资者参与国债投标的积极性,促进国债发行。在二级市场上,投资者利用国债期货有效对冲现券持仓风险。二是国债期货提升国债现券市场流动性,健全反映市场供求的国债收益率曲线。国债期货上市后,国债现货特别是最便宜可交割国债市场流动性显著提升。这不仅促进了现货市场定价效率的提高,也夯实了国债收益率曲线的编制基础、有助于促进货币政策传导。三是丰富交易策略,助力金融机构成长发展。运用国债期货有助于丰富机构投资者的投资策略,不仅提升了债券市场交易的技术含量,还可以推动金融机构开发出具有不同风险收益特征的资产管理产品,既有效满足各类投资者多样化的需求,又助力专业机构投资者持续实现业务转型和发展成长。

股指期权方面,“保险”属性凸显,积极助力宏观审慎监管。一方面,股指期权为市场提供精细化风险管理工具。股指期权能使投资者在规避风险的同时保留持有股票现货收益的机会,有助于构建和实现更多样化的交易策略。受新冠疫情影响,境内股票市场波动加大,沪深300股指期权在自身稳定运行的基础上,有效发挥了“保险”功能。另一方面,股指期权为监管决策部门研判风险提供积极支持。由股指期权交易信息编制的波动率指数能有效反映市场情绪。目前全球许多国家的央行多用此研判市场风险、服务金融体系监测工作。从沪深300股指期权上市以来的实践看,其对应的波动率指数行情变化较为有效,为观察市场情绪提供了参考指标。

下一步,中金所将进一步学习贯彻落实党的十九届五中全会精神,准确把握以习近平同志为核心的党中央关于国际国内形势的科学分析和重大判断,深刻认识社会主要矛盾变化带来的新特征新要求,服务构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局,坚持稳中求进工作总基调,按照“四个敬畏,一个合力”的工作理念,坚持服务实体经济基本原则,聚焦资本市场建设核心任务,扎实做好金融期货市场改革发展各项工作,为投资者提供安全高效的金融资产风险管理服务,助力资本市场和实体经济高质量发展。

一是围绕“十四五”时期资本市场重点工作,积极稳妥推进股指类、利率类、汇率类期货、期权新产品供给,努力建立健全与我国经济地位相适应、与金融市场发展进程相匹配、与资本市场改革需要相配套的国内风险管理供需市场。二是把科技创新放在更加突出的位置,推动构建以科技手段为支撑的金融期货市场交易、监管新模式。三是健全金融期货市场基础制度,进一步优化规则制度体系,优化合约规则,完善交易机制,提升制度的包容性、前瞻性、开放性。四是坚持系统观念,发挥市场“合力”,吸引更多中长期资金入市,推动商业银行及保险资金更加充分参与国债期货交易,进一步优化各类中长期资金参与金融期货政策。五是积极服务构建双循环的新发展格局,稳步推进金融期货市场高水平开放,坚持与股票、债券等现货市场对外开放相协调的原则,拓宽国际投资者运用金融期货的渠道。

十多年来,社会各界对金融期货事业发展给予了大力支持。在此,我代表中金所对大家表示衷心感谢!

最后,预祝此次论坛圆满成功,谢谢大家!

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